隨著近期螺紋鋼價格的不斷下跌，盤面已經(jīng)出現(xiàn)了成本和高貼水帶來的支撐。目前的節(jié)奏是現(xiàn)貨跌勢加大，但期貨跌勢趨緩。貼水最終以何種方式修復(fù)，關(guān)鍵在于現(xiàn)貨何時止跌以及庫存積累的時點。
通貨膨脹和貿(mào)易摩擦等問題掣肘全球經(jīng)濟(jì)增長動能。中長期來看，需求疲軟將對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形成壓力，貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟(jì)增長的影響也將逐漸發(fā)酵。工業(yè)品近期整體跌幅普遍較大，在原油持續(xù)大跌的背景下，工業(yè)品均出現(xiàn)同步走弱的情況，11月1日至11月12日，WIND工業(yè)品收盤價指數(shù)均錄得負(fù)增長，能源、非金屬建材、化工、煤焦鋼礦和有色盤塊漲跌幅依次為-3.57%、-3.16%、-2.99%、-2.74%和-0.67%。
市場對于明年宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒尤其體現(xiàn)對房地產(chǎn)行業(yè)的擔(dān)憂。2016年以來房地產(chǎn)銷售面積呈現(xiàn)出下行的趨勢，而我們卻看到房地產(chǎn)新開工面積在2018年出現(xiàn)了拐頭向上的逆勢增長，持續(xù)上行5個月，較1—8月回升0.5個點至16.4%。但是在銷售面積持續(xù)走弱的背景下，市場認(rèn)為這種銷售的持續(xù)低迷會向房地產(chǎn)投資和新開工傳導(dǎo)。加上全國范圍內(nèi)對地產(chǎn)的高壓政策，對于房地產(chǎn)拐點的擔(dān)憂呈現(xiàn)逐步加深的態(tài)勢。房地產(chǎn)作為當(dāng)下實體經(jīng)濟(jì)的核心產(chǎn)業(yè)，一旦拐點出現(xiàn)，可能會加劇當(dāng)下經(jīng)濟(jì)下行的壓力。
供給方面，今年冬季采暖季環(huán)保限產(chǎn)較去年有所放松，鋼廠高開工率下，加劇市場對后期庫存快速積累的擔(dān)憂。截至11月9日當(dāng)周，Mysteel全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為77.67%，Mysteel全國建材鋼廠螺紋鋼實際周產(chǎn)量為341.28萬噸，同比增長35.39%。
無論是統(tǒng)計局、中鋼協(xié)還是Mysteel針對國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量的統(tǒng)計，在2018年均呈現(xiàn)出快速上升的態(tài)勢。鋼廠在高利潤的刺激下，提產(chǎn)方式多樣，產(chǎn)能利用率不斷提高，粗鋼產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高。在如此高的產(chǎn)量背景下，一旦需求出現(xiàn)放緩或是停滯，供需階段性失衡容易引發(fā)庫存的快速上升，從而給市場帶來巨大的庫存壓力。
需求方面，近期需求已經(jīng)出現(xiàn)了逐漸走弱的跡象，市場成交從10月末開始不斷走弱，淡季效應(yīng)開始顯現(xiàn)。隨著北方天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，這種需求的放緩還將會持續(xù)，最終北方地區(qū)冬季終端工地對螺紋鋼的需求陷入停滯階段。冬季整體需求停滯后，需要貿(mào)易商進(jìn)行冬儲來消化市場資源，但是目前現(xiàn)貨價格偏高，貿(mào)易商的冬儲意愿較弱，終端與貿(mào)易商的采購積極性均較為疲軟，貿(mào)易商普遍擔(dān)心以當(dāng)前價格進(jìn)行冬儲的話，來年春節(jié)后價格下跌會蒙受較大的損失。這樣的情況在2017年春節(jié)后就出現(xiàn)過。供給與需求的雙重驅(qū)動下，催化市場對增庫的悲觀預(yù)期。
從貼水來看，截至11月12日期貨貼水現(xiàn)貨715元/噸，期貨深度貼水已較為充分得反映了市場的悲觀預(yù)期。從成本支撐來看，目前1901合約已經(jīng)擊穿電爐成本線，目前電爐鋼最新成本在4000元/噸附近，高爐成本從3600—3800元/噸不等。從螺紋鋼現(xiàn)貨利潤來看，目前螺紋鋼利潤依然偏高，無法倒逼鋼廠減產(chǎn)。但是，1901螺紋鋼價格已經(jīng)與成本高端的高爐靜態(tài)成本接近，成本支撐和期貨高貼水給螺紋鋼期貨盤面帶來一定支撐。
從目前的情況來看，市場觀望情緒較濃，螺紋鋼或轉(zhuǎn)入振蕩糾結(jié)走勢。（作者單位：國泰君安期貨）
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